Top.Mail.Ru
Фининформсервис НИКА Журнал «Банковские услуги» Издается с 1995 года В Перечне ВАК с 2007 г. · Категория К1 · Включён в РИНЦ Доллар 83,95 ₽ +0,08 Евро 93,92 ₽ +0,15 Юань 12,54 ₽ +0,03 Золото 11 253,66 ₽/г +4,55 Серебро 162,51 ₽/г -0,96 Платина 4 559,36 ₽/г +5,27 Палладий 3 050,05 ₽/г -52,97 Журнал «Финансы, деньги, инвестиции» Издается с 2003 года В Перечне ВАК с 2016 г. · Категория К2 · Включён в РИНЦ Доллар 83,95 ₽ +0,08 Евро 93,92 ₽ +0,15 Юань 12,54 ₽ +0,03 Золото 11 253,66 ₽/г +4,55 Серебро 162,51 ₽/г -0,96 Платина 4 559,36 ₽/г +5,27 Палладий 3 050,05 ₽/г -52,97 Журнал «Сберегательное дело за рубежом» Издается с 1997 года В Перечне ВАК с 2022 г. · Категория К3 · Включён в РИНЦ Доллар 83,95 ₽ +0,08 Евро 93,92 ₽ +0,15 Юань 12,54 ₽ +0,03 Золото 11 253,66 ₽/г +4,55 Серебро 162,51 ₽/г -0,96 Платина 4 559,36 ₽/г +5,27 Палладий 3 050,05 ₽/г -52,97
Фининформсервис НИКА
Рубрика: Финансовые технологии
Финансы, деньги, инвестиции №3 · 2026 · С. 16-22
УДК 336.7:004.8
DOI: 10.36992/2222-0917_2026_3_16
Паспорт научной специальности ВАК: 5.2.4. Финансы

ПЛАТФОРМЕННАЯ СЕГМЕНТАЦИЯ, ОПЕРАТОРСКАЯ КОНЦЕНТРАЦИЯ И НАБЛЮДАЕМАЯ ВТОРИЧНАЯ ЛИКВИДНОСТЬ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЦИФРОВЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ

Дорофеев Алексей Николаевич
канд. техн. наук, доцент, доцент кафедры «Финансовые технологии», ведущий научный сотрудник Центра банковского консалтинга и прикладных исследований, ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» (Москва, Россия)
Эта статья проиндексирована РИНЦ, см. eLibrary.ru
Аннотация
В статье рассматриваются институциональные и инфраструктурные условия, определяющие возможности вторичного обращения цифровых финансовых активов (ЦФА) в Российской Федерации. Актуальность исследования обусловлена формированием рынка ЦФА как совокупности обособленных информационных систем. Это явление создаёт предпосылки для платформенной сегментации и ограничивает сквозную ликвидность. Цель статьи заключается в теоретическом уточнении структуры транзакционных издержек на рынке ЦФА и в эмпирическом анализе платформенной сегментации на основе данных о выпусках цифровых активов. Новизна работы состоит в системном разграничении таких понятий, как операторская концентрация, институциональная изоляция выпуска, разрешённое вторичное обращение и наблюдаемая торговая активность. В отличие от распространённого подхода, отождествляющего номинальный объём размещений с ликвидностью, в статье обосновывается необходимость их раздельного анализа. На расширенной мастер-таблице из 272 карточек показано, что показатели операторской концентрации отражают состав целенаправленно собранной выборки, а не структуру рынка ЦФА в целом. На примере кластера ПСБ × Токеон установлено: наличие графика торгов само по себе не является достаточным измерителем фактической ликвидности.
Ключевые слова цифровые финансовые активы ЦФА Cbonds операторская концентрация вторичное обращение наблюдаемая ликвидность платформенная сегментация транзакционные издержки
Список источников
1. Коуз Р.Г. Фирма, рынок и право / пер. с англ. Москва : Дело, 1993. 192 с. 2. Уильямсон О.И. Экономические институты капитализма: фирмы, рынки, «отношенческая» контрактация / пер. с англ. Санкт-Петербург : Лениздат, 1996. 702 с. 3. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики / пер. с англ. Москва : Фонд экономической книги «Начала», 1997. 180 с. 4. Шаститко А.Е. Новая институциональная экономическая теория. 3-е изд., перераб. и доп. Москва .ТЕИС,.2002. 591 с. 5. Кудинов Э.А. Управление затратами на предприятиях торговли : дис. … канд. экон. наук : 08.00.05. Донецк, 2015. 201 с. 6. Кудинов Э.А. Трансакционный метод учёта затрат торгового предприятия // Актуальні проблеми економіки. 2013. № 4 (142). С.371-377. 7. Кудинов Э.А. Организационная модель учёта трансакционных издержек в управлении торговым предприятием // Экономика. Управление. Право. 2014. № 6 (54). С.22-26. 8. Федеральный закон от 31.07.2020 № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». 9. Банк России. Цифровые финансовые активы : официальный сайт. URL: https://cbr.ru/finm_infrastructure/digital_financial_assets/ [дата обращения: 19.08.2026]. 10. Cbonds. База данных цифровых финансовых активов : официальный сайт. URL: https://cbonds.ru/ [дата обращения: 19.08.2026]. 11. Болотских Д.И. Цифровые финансовые активы в России: анализ рынка и предложения по решению проблем вторичного обращения // Финансовая экономика. 2024. № 1. С.17-20. 12. Хмыз О.В. Цифровые финансовые активы на современном финансовом рынке РФ // Финансы. 2024. № 5. С. 51-56. 13. Пастухов Е. Характеристики и тенденции развития сегмента цифровых активов в современной практике России и зарубежья // Journal of Corporate Finance Research. 2024. Т. 18. № 2. С.42-55. 14. Станкевич В.С., Власов А.В. Обзор цифровых активов. Тенденции развития цифровых финансовых активов в РФ и прогноз развития // Russian Journal of Economics and Law. 2024. Т. 18. № 2. С. 422-452. 15. Ахматова Д.Р. Категориальное определение рынка цифровых финансовых активов в контексте сравнительного анализа с традиционным финансовым рынком // Научные исследования и разработки. Экономика фирмы. 2024. Т. 13. № 3. С.62-70. 16. Catalini C., Gans J. S. Some Simple Economics of the Blockchain // Communications of the ACM. 2020. Vol. 63. No. 7. P.80-90. 17. Cong L. W., He Z. Blockchain Disruption and Smart Contracts // Review of Financial Studies. 2019. Vol. 32. No. 5. P.1754-1797. 18. Yermack D. Corporate Governance and Blockchains // Review of Finance. 2017. Vol. 21. No. 1. P. 7-31.