Оценка результативности денежно-кредитной политики в межстрановом разрезе

Данков Никита Александрович

преподаватель Кафедры экономического анализа, статистики и финансов Экономического факультета, ФГБОУ ВО «Кубанский государственный университет», г. Краснодар, Российская Федерация

Эта статья проиндексирована РИНЦ, см. eLibrary.ru

Аннотация

Предмет исследования – межстрановая оценка результативности денежно-кредитной политики в рамках реализации операционной процедуры. Цель статьи состоит в сопоставлении способности центральных банков удерживать ставки овернайт около директивных процентных ориентиров. Использованы методы сравнительного и количественного анализа дневных данных за период 01.01.2019-10.06.2026 по десяти экономикам: США, еврозоне, Великобритании, Канаде, Австралии, Китаю, Индонезии, Турции, Казахстану и России. Рассчитаны спреды ставок овернайт к директивным ставкам, волатильность отклонений, коридорная позиция и доля дней внутри операционного диапазона. Выявлено, что развитые экономики обеспечивают более устойчивую привязку краткосрочных ставок к ориентирам центральных банков, а наиболее выраженные отклонения среди развивающихся стран наблюдаются в Турции и Казахстане. Сделан вывод: результативность операционной процедуры следует оценивать совместно по величине и волатильности спреда с учетом конфигурации операционной процедуры и особенностей процентного коридора.

Ключевые слова денежно-кредитная политика операционная процедура директивная процентная ставка ставка овернайт процентный коридор

Список источников

1. Afonso G., Kim K., Martin A., Nosal E., Potter S., Schulhofer-Wohl S. Monetary Policy Implementation with an Ample Supply of Reserves // Federal Reserve Bank of New York Staff Reports. 2020. № 910. Revised January 2025. URL: https://www.newyorkfed.org/research/staff_reports/sr910 (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 2. Arce Ó., Nuño G., Thaler D., Thomas C. A Large Central Bank Balance Sheet? Floor vs Corridor Systems in a New Keynesian Environment // Journal of Monetary Economics. 2020. Vol. 114. P. 350-367. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2019.05.001 3. Bank for International Settlements. Annual Economic Report 2024. Chapter II: Monetary Policy in the 21st Century: Lessons Learned and Challenges Ahead. Basel: BIS, 2024. URL: https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2024e.pdf (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 4. Bartolini L., Bertola G., Prati A. Day-to-Day Monetary Policy and the Volatility of the Federal Funds Interest Rate // Journal of Money, Credit and Banking. 2002. Vol. 34, № 1. P. 137-159. DOI: 10.1353/mcb.2002.0025. 5. Bartolini L., Prati A. Cross-Country Differences in Monetary Policy Execution and Money Market Rates’ Volatility // European Economic Review. 2006. Vol. 50, № 2. P. 349-376. DOI: 10.1016/j.euroecorev.2004.09.015 6. Berentsen A., Monnet C. Monetary Policy in a Channel System // Journal of Monetary Economics. 2008. Vol. 55, № 6. P. 1067-1080. 7. Bindseil U., Jabłecki J. The Optimal Width of the Central Bank Standing Facilities Corridor and Banks’ Day-to-Day Liquidity Management // ECB Working Paper Series. 2011. № 1350. Frankfurt am Main: European Central Bank. URL: https://ideas.repec.org/p/ecb/ecbwps/20111350.html (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 8. Brandão-Marques L., Ratnovski L. The ECB’s Future Monetary Policy Operational Framework: Corridor or Floor? // IMF Working Paper. 2024. No. 24/56. Washington, D.C.: International Monetary Fund. URL: https://www.imf.org/en/publications/wp/issues/2024/03/15/the-ecbs-future-monetary-policy-operational-framework-corridor-or-floor-546355 (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 9. Čáp A., Drehmann M., Schrimpf A. Changes in Monetary Policy Operating Procedures over the Last Decade: Insights from a New Database // BIS Quarterly Review. 2020. December. P. 27-39. URL: https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2012c.htm (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 10. Cavallino P., Drehmann M., Finlay R., Remache J. Monetary Policy Operational Frameworks: A New Taxonomy // BIS Quarterly Review. 2025. September. P. 49-65. URL: https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2509d.htm (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 11. European Central Bank. Changes to the Operational Framework for Implementing Monetary Policy. 2024. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2024/html/ecb.pr240313~807e240020.en.html (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 12. Gravelle T., Morrow R., Witmer J. Reviewing Canada’s Monetary Policy Implementation System: Does the Evolving Environment Support Maintaining a Floor System? // Bank of Canada Staff Discussion Paper. 2023. № 2023-10. Ottawa: Bank of Canada. URL: https://www.bankofcanada.ca/2023/05/staff-discussion-paper-2023-10/ (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 13. Gürkaynak R. S., Kısacıkoğlu B., Lee S. S. Exchange rate and inflation under weak monetary policy: Turkey verifies theory // Economic Policy. 2023. Vol. 38, iss. 115. P. 519–560. DOI: 10.1093/epolic/eiad020. 14. Hamilton J. D. The Daily Market for Federal Funds // Journal of Political Economy. 1996. Vol. 104, No. 1. P. 26-56. DOI: 10.1086/262016 15. Holm-Hadulla F., Pool S. Interest Rate Control and the Transmission of Monetary Policy // ECB Working Paper Series. 2025. No. 3048. Frankfurt am Main: European Central Bank. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp3048~8b0580a80d.en.pdf (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 16. Ihrig J. E., Senyuz Z., Weinbach G. C. The Fed’s ‘Ample-Reserves’ Approach to Implementing Monetary Policy // Finance and Economics Discussion Series. 2020. No. 2020-022. Washington, D.C.: Board of Governors of the Federal Reserve System. URL: https://www.federalreserve.gov/econres/feds/the-feds-ample-reserves-approach-to-implementing-monetary-policy.htm (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 17. International Monetary Fund. People’s Republic of China: 2025 Article IV consultation – press release; Staff report; and statement by the executive director for the people’s republic of China // IMF Country Report No. 26/44. 2026. URL: https://www.imf.org/-/media/files/publications/cr/2026/english/1chnea2026001-source-pdf.pdf (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 18. International Monetary Fund. Republic of Türkiye: 2025 Article IV Consultation – press Release; Staff Report; and Statement by the Executive Director for the Republic of Türkiye // IMF Country Report No. 26/43. 2026. URL: https://www.imf.org/-/media/files/publications/cr/2026/english/1turea2026001-source-pdf.pdf (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 19. International Monetary Fund. There Will Be Liquidity! But Will There Be Transmission? // IMF Working Paper. 2026. No. 26/109. Washington, D.C.: IMF. URL: https://www.imf.org/en/publications/wp/issues/2026/06/05/there-will-be-liquidity-but-will-there-be-transmission-576583 (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 20. International Monetary Fund. World Economic Outlook: A Rocky Recovery. Washington, D.C.: IMF, April 2023. URL: https://www.imf.org/en/publications/weo/issues/2023/04/11/world-economic-outlook-april-2023 (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 21. Linzert T., Schmidt S. What Explains the Spread between the Euro Overnight Rate and the ECB’s Policy Rate? // International Journal of Finance & Economics. 2011. Vol. 16, no. 3. P. 275-289. DOI: 10.1002/ijfe.430 22. Mæhle N. Ø. Monetary Policy Implementation: Operational Issues for Countries with Evolving Monetary Policy Frameworks // IMF Working Paper. 2020. WP/20/26. Washington, D.C.: International Monetary Fund. URL: https://www.imf.org/en/publications/wp/issues/2020/02/07/monetary-policy-implementation-operational-issues-for-countries-with-evolving-monetary-48961 (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 23. Maher W. China’s Monetary Policy Framework and Financial Market Transmission // Reserve Bank of Australia Bulletin. 2024. URL: https://www.rba.gov.au/publications/bulletin/2024/apr/chinas-monetary-policy-framework-and-financial-market-transmission.html (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 24. Osborne M. Monetary Policy and Volatility in the Sterling Money Market // Bank of England Staff Working Paper. 2016. No. 588. London: Bank of England. URL: https://www.bankofengland.co.uk/working-paper/2016/monetary-policy-and-volatility-in-the-sterling-money-market (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный]. 25. Soares C., Rodrigues P. M. M. Determinants of the EONIA Spread and the Financial Crisis // The Manchester School. 2013. Vol. 81. P. 82-110. DOI: 10.1111/manc.12010 26. Sugandi E. A. Indonesia’s Financial Markets and Monetary Policy Dynamics Amid the COVID-19 Pandemic // Asia-Pacific Financial Markets. 2022. Vol. 29. P. 411–447. DOI: 10.1007/s10690-021-09354-4. 27. Whitesell W. Interest Rate Corridors and Reserves // Journal of Monetary Economics. 2006. Vol. 53, no. 6. P. 1177-1195. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2005.03.013 28. Яцык О., Киюцевская А., Клепацкий Д., Ахмед Абу Бакр Ф. Операционная процедура денежно-кредитной политики Банка России // Аналитическая записка Банка России. 2023. URL: https://cbr.ru/StaticHtml/File/146496/research_policy_notes_b_2_2.pdf (дата обращения: 27.06.2026). [Текст: электронный].